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Copasa disparou com privatização, mas vencedora do leilão ficou para trás. Chegou a hora de aproveitar essa distorção
Mais do que apreciar um belo pôr do sol, a capacidade de saber olhar para horizontes nos permite dissociar o que é ruído daquilo que realmente importa nos investimentos.
Enquanto a maioria dos investidores está (mal) acostumado a olhar o mercado com lupa, bitolada tentando decifrar em quantos basis points o último dado de inflação vai afetar a próxima decisão do Copom, eu gosto muito mais da ideia de observar horizontes.
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Enquanto o mercado parece focar apenas na piora macro e deixa as ações da Equatorial se desvalorizarem quase 20% desde meados de abril, a companhia confirmou ontem que foi a vencedora do leilão de privatização da Copasa.
O lance dado por ela foi de R$ 49,03 por ação (total de R$ 5,5 bilhões) para adquirir 30% do capital da estatal de saneamento, tornando a Equatorial o Investidor Referência, semelhante ao que aconteceu no caso da Sabesp.
Vale destacar que a Equatorial ainda tentará adquirir mais 12,6% da Copasa no processo de follow-on, o que estará condicionado ao apetite do mercado no processo de bookbuilding.
Mesmo após uma alta de 33% no ano, o lance da Equatorial implica em um desconto de cerca de 15% para os preços de tela de CSMG3 e equivale a um múltiplo atrativo de 5,3x valor da firma/Ebitda para a Copasa.
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Vale lembrar que as ações da Sabesp viviam uma dinâmica parecida na época de sua privatização (também pela Equatorial), e isso não impediu SBSP3 de acumular valorização de mais de 60% desde então, refletindo a captura de ganhos de eficiência.
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O gráfico abaixo mostra a evolução dos gastos gerenciáveis da Sabesp desde quando entrou em fase de privatização comparado aos da Copasa.
Enquanto o mercado pune os papéis com foco no curto prazo, a Equatorial dá mais um passo importante para se posicionar entre as principais plataformas de utilities do Brasil.
Mais do que apreciar um belo pôr do sol, a capacidade de saber olhar para horizontes nos permite dissociar o que é ruído daquilo que realmente importa nos investimentos.
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Por apenas 8x valor da firma/Ebitda e muito potencial de crescimento, Equatorial faz parte da série Empiricus Ações, que você pode conferir aqui.
Um abraço e até a próxima,
Ruy
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