Livre das investigações, a Hypera está pronta para voar; entenda por que HYPE3 ainda vale a pena
Acordo de leniência após investigação sobre suspeita de pagamento de propina livra a Hypera (HYPE3) do risco de uma multa bilionária
O grande destaque da bolsa na última quarta-feira foi a Hypera (HYPE3), com uma alta de quase 8% no dia.
O motivo dessa valorização: o Acordo de Leniência firmado com a Controladoria Geral da União. A investigações sobre pagamentos de propinas envolvendo antigos executivos concluiu que a companhia não obteve vantagens ilícitas.
Como o mercado chegou a cogitar uma multa de mais de R$ 1 bilhão no início das investigações, a conclusão de que ela não pagará nada foi um enorme alívio, que se traduziu em uma valorização de R$ 2 bilhões.
Mas a pergunta que fica é: será que tem espaço para mais? Tem sim, e para ótimos dividendos também, mas antes precisamos entender quem é a Hypera.
Quem é a Hypera?
Antes de entender se vale a pena investir em Hypera, precisamos entender o que a companhia faz.
Ela atua no setor farmacêutico, um segmento da economia que vem mostrando muita resiliência e crescimento:
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Na saúde e na doença
Como estamos falando de um setor que vende remédios, é natural esperar que o consumo se mantenha saudável mesmo nos anos de crise.
Mas o setor farmacêutico não tem mostrado resiliência apenas nas crises, ele tem crescido acima do PIB mesmo nos anos de expansão da economia.
Olhando para a frente, continuamos enxergando essa mesma dinâmica de crescimento saudável no Brasil, um pouco por conta dos efeitos da pandemia nos hábitos da população, que tem se preocupado um pouco mais com medicação e prevenção, mas principalmente por conta do envelhecimento dos brasileiros.
Isso ajuda, é verdade, mas não basta. Especialmente se não houver barreiras de entrada para o setor, e a companhia não tiver diferenciais competitivos.
Felizmente, não é o caso aqui.
A Hypera e suas power brands
Para começar, o setor farmacêutico é um dos mais bem fiscalizados, o que, combinado com altos investimentos necessários, eleva as barreiras de entrada.
Além disso, a Hypera é dona de várias das marcas mais famosas do mercado farmacêutico brasileiro. Ela possui 18 power brands (marcas com mais de R$ 100 milhões de vendas cada uma), sendo 14 delas líderes em suas categorias.
A combinação de marcas fortes com a enorme capacidade de investimento em inovação se transforma em um grande diferencial competitivo. Por exemplo, uma estratégia que vem surtindo grandes resultados recentemente é a extensão de marcas fortes e já consolidadas em novos produtos adjacentes.
Por exemplo, o Benegrip "clássico" virou uma família completa com Benegrip Xarope, Benegrip Infantil, Benegrip Dia, Benegrip Noite, Benegrip Imuno Energy (Vitamina C)…
E como você pode ver, os investimentos em inovações cresceram bastante nos últimos seis anos.
Mais importante do que isso: o índice de inovação, que mede a participação na receita desses produtos lançados há menos de cinco anos, também mostrou crescimento relevante, indicando o sucesso e o retorno financeiro deles.
Segundo a companhia, as criações de 2021 e 2022 devem contribuir com um faturamento de R$ 2,6 bilhões em cinco anos, já excluindo os efeitos de canibalização. Isso representa cerca de 38% do faturamento atual, o que não é nada absurdo se observarmos no gráfico acima que o índice de inovação chegou a superar os 30% no ano passado.
O fato é que todas as iniciativas já têm surtido efeitos positivos e ajudaram a trazer bom crescimento de resultados e de market share:
Como dissemos, atuar em um setor que cresce não basta. Se uma companhia quer se tornar vencedora no longo prazo, ela precisa acompanhar ou superar esse crescimento, sempre com foco em rentabilidade e inovação. E é justamente isso o que temos visto com a Hypera.
É verdade que parte desse crescimento vem de aquisições, mas também nesse aspecto temos visto sinais positivos para os acionistas.
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Aquisições e disciplina na alocação de capital
Nas aulas de MBA ou de cursos de gestão, aprendemos que só se deve fazer um investimento quando o retorno esperado for maior do que o retorno do CDI no período mais um adicional de risco.
Infelizmente, muitos gestores se esquecem dessa regrinha básica, e, quando uma empresa começa a acumular muito caixa, eles se sentem tentados a comprar qualquer coisa por qualquer preço.
Na maioria das vezes, compram marcas ou empresas inteiras por preços elevados, e o resultado é um retorno sobre o investimento abaixo até do que se tivessem deixado o dinheiro no Tesouro Selic, sem risco algum.
Esse foi um enorme problema para a própria Hypera nos velhos tempos de Hypermarcas, mas que felizmente parece ter ficado para trás, como mostram as aquisições recentes.
As compras do portfólio da Takeda e Buscopan, que levaram a companhia para o segundo lugar em vendas no setor, foram feitas por apenas 6 vezes o valor da firma sobre o Ebitda após as sinergias, enquanto o múltiplo de aquisição das marcas da Sanofi foi de apenas 5 vezes o Ebitda. Como base de comparação, a Hypera negocia por bem mais do que isso, 12 vezes o seu Ebitda.
Hypera livre para voar
Mas mesmo com todas essas coisas boas acontecendo (aquisições interessantes, crescimento de resultados, ganho de market share, etc.), as ações praticamente só andaram de lado nos últimos cinco anos.
Em termos de múltiplos, essa discrepância é ainda mais grave. Observe como o múltiplo Preço/Lucros está abaixo da média dos últimos cinco anos:
Ou seja, a companhia ficou melhor e ao mesmo tempo mais barata. Por que isso aconteceu? Justamente por causa das investigações!
Com esse problema fora do caminho por causa do Acordo de Leniência, HYPE3 agora tem o caminho livre para voltar a entregar retorno aos acionistas.
Outro ponto importante: depois de fazer a digestão das aquisições recentes, a Hypera vai vomitar caixa e voltar a ser uma vaca leiteira com potencial de pagar grandes quantias em dividendos daqui a alguns anos.
Não é à toa que ela está presente na série Double Income, focada em escolher os melhores ativos pagadores de rendimentos – ações que pagam dividendos, FIIs, Renda Fixa.
Se quiser conferir todos os ativos da série, deixo aqui o convite.
Um grande abraço e até a semana que vem!
Ruy
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