Alpargatas (ALPA4) compra 49,9% da Rothy’s e coloca mais um pé no exterior — mas, para isso, vai emitir novas ações

O mercado internacional já representa quase metade da receita líquida da Alpargatas (ALPA4) — e essa porcentagem tende a aumentar, independente do que acontecer com as vendas de Havaianas lá fora. Há pouco, a companhia anunciou a compra de 49,9% da Rothy's, grife americana de calçados, bolsas e acessórios que conta com uma base de clientes engajada e apaixonada por seus produtos.

No começo do ano, chegou-se a especular que a companhia poderia fazer um IPO, mas os planos nunca foram concretizados. Com a aquisição de uma fatia relevante por parte da Alpargatas, a abertura de capital da Rothy's parece ter ficado para trás — mas os números envolvidos na transação dão uma dimensão do tamanho da marca.

A Rothy's foi avaliada pela Alpargatas em US$ 800 milhões, mas isso não quer dizer que a empresa brasileira vá simplesmente desembolsar US$ 400 milhões. A operação envolve duas etapas: na primeira, a grife americana vai emitir US$ 200 milhões em novas ações, que serão compradas pela dona das Havaianas até o fim de março do ano que vem.

Posteriormente, a Alpargatas vai fazer uma oferta pública de aquisição de ações (OPA) da Rothy's aos acionistas e executivos da companhia; caso ela não chegue aos 49,9% estipulados no contrato, os vendedores principais — que, basicamente, são os fundadores da companhia e o fundo Lightspeed Venture — irão completar a fatia.

Nessa segunda parte, a Alpargatas afirma que irá gastar cerca de US$ 275 milhões; portanto, o desembolso total ficaria na casa dos US$ 475 milhões; um valor maior que os US$ 400 milhões que se imaginava porque, entre a primeira e a segunda fases, a Rothy's contará com uma injeção de dinheiro novo, o que eleva o seu valor total.

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Alpargatas, Rothy's e os planos internacionais

Com a compra, a empresa brasileira terá direito a nomear quatro dos nove membros do conselho de administração da Rothy's — Roberto Funari, presidente da Alpargatas, e Stacey Brown, membro independente do conselho, vão ocupar duas dessas posições.

Dito isso, fica a dúvida: como a empresa vai fazer para pagar os US$ 475 milhões comprometidos com a operação?

Bem, desse montante, US$ 50 milhões serão quitados à vista, com recursos próprios da companhia. O restante, de acordo com a Alpargatas, deve vir de uma emissão de novas ações "cuja estrutura será oportunamente avaliada e definida".

O único detalhe revelado pela dona da Havaianas é o compromisso de seus acionistas controladores de participarem da eventual oferta, de acordo com suas posições atuais — e, com isso, não serem diluídos no processo. A empresa diz que manterá o mercado informado quanto à estrutura da emissão assim que ela estiver fechada.

Uma vez fechada a operação, a Alpargatas deve diversificar ainda mais seu portfólio e elevar a importância das vendas externas na composição de sua receita líquida; os esforços de internacionalização da atual gestão têm sido evidentes, com a criação de uma nova plataforma digital em 2021 servindo para incrementar as vendas dolarizadas.

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ALPA4: volatilidade na bolsa

As ações PN da Alpargatas (ALPA4) chegaram às máximas históricas em agosto, superando brevemente o patamar dos R$ 60,00. De lá para cá, no entanto, entraram num movimento de forte realização, em linha com a turbulência vista na bolsa brasileira como um todo.

No fechamento desta segunda-feira (20), os papéis ALPA4 valiam R$ 38,69, acumulando perdas de 7% desde o começo do ano. Veja o gráfico abaixo:

Esse mau desempenho recente contrasta com a visão geralmente otimista de analistas a respeito da empresa: dados compilados pelo TradeMap mostram que os ativos ALPA4 têm três recomendações de compra e uma de manutenção, com preço-alvo médio de R$ 51,00 — o que representa um potencial de alta de 32% em relação aos níveis atuais.

Em termos de valuation, as ações ALPA4 são negociadas com um P/L de cerca de 46 vezes — um nível esticado, embora abaixo da média de três anos, de 78 vezes. O EV/Ebitda está em 26 vezes, também abaixo do histórico recente, de 33 vezes.

A Rothy's utiliza materiais recicláveis na composição de seus produtos; segundo a Alpargatas, a grife tem 2 milhões de clientes e já transformou mais de 100 milhões de garrafas plásticas em calçados, bolsas e acessórios, contando com escritórios nos EUA e na China.