Vencedores e vencidos pelos juros: o mapa do BTG para a sua carteira com a Selic menor

Com a Selic em 13,75% ao ano e o mercado apostando em cortes, o BTG Pactual fez uma conta que interessa a quem tem ações na carteira: quais empresas mais lucram com juros menores e quais ficam de fora da festa. Entre as que perdem, estão bancos, seguradoras e companhias com muito caixa. Entre as que ganham, aparecem as endividadas. 

A lógica é simples. Quando a Selic cai, a dívida atrelada a ela fica mais barata, a despesa financeira diminui e sobra mais lucro. Por isso, segundo o BTG, setores com alto endividamento, margens líquidas baixas e muita dívida ligada à Selic tendem a se beneficiar mais.  

Hoje, 34% da dívida total das empresas cobertas pelo banco é indexada à Selic. Nas companhias domésticas, a fatia sobe para 50%. No varejo, chega a 82%. 

O BTG simulou o efeito de um corte de 1 ponto percentual nos juros sobre o lucro de 2027 de cerca de 100 empresas. Os impactos acima de 10% são sentidos por: 

• Viveo (VVEO3): +77% 
• Ecorodovias (ECOR3): +45% 
• Auren (URE3): +28% 
• Minerva (BEFF3): +23% 
• Hapvida (HAPV3): +21% 
• Magazine Luiza (MGLU3): +19% 
• Cosan (CSAN3): +18% 
• Energisa (ENGI11): +16% 
• Equatorial (EQTL3): +15% 
• PagSeguro (PAGS): +14% 
• Randon (RAPT4) e Simpar (SIMH3): +12% cada 
• Movida (MOVI3), Vamos (VAMO3) e Assaí (ASAI3): +10% cada.

O varejo é o setor que mais se destaca, segundo o BTG. Além de pagar menos juros, as empresas vendem mais quando o crédito fica mais barato.  

O banco calculou uma correlação de 0,98 entre concessão de crédito e vendas do varejo desde 2014. Quanto mais próximo de 1, mais os dois números andam juntos. 

Quem perde com a queda dos juros 

Para bancos e seguradoras, o raciocínio se inverte. Eles tendem a ganhar com os juros altos, ao menos no curto prazo.  

Por isso, o ciclo de cortes pode significar desempenho mais fraco para esses papéis nos próximos meses. 

Empresas com caixa líquido também saem perdendo, porque rendem menos com os juros em queda.  

O BTG cita a maioria das empresas de tecnologia, como Intelbras (INTB3) e Locaweb (LWSA3), e grandes nomes como WEG (WEGE3), Ambev (ABEV3), B3 (B3SA3) e Cury (CURY3). 

Leia também:

• Os juros vão cair? Estes são os FIIs que os analistas indicam para aproveitar a virada da Selic
• 3 títulos de renda fixa isentos de imposto de renda para comprar com a Selic em queda, segundo a Empiricus

Onde estão as apostas do BTG 

O BTG diz preferir empresas de duration longa — aquelas cujo valor depende de fluxos de caixa distantes e, por isso, sobem mais quando os juros longos caem —, com bom momento de lucros, valuation atraente e fundamentos sólidos.  

A lista de preferidas do banco está dividida por setor: 

• Infraestrutura e locadoras 

Motiva (MOTV3) e Ecorodovias (ECOR3), Localiza (RENT3), Movida (MOVI3) e Vamos (VAMO3). A Randon (RAPT4) também aparece. 

• Elétricas e saneamento 

Equatorial (EQTL3), Energisa (ENGI11), Sabesp (SBSP3), Copasa (CSMG3) e Sanepar (SAPR11) têm dívidas com prazo médio superior a 12 anos. O banco também cita Auren (AURE3), Eneva (ENEV3), Alupar (ALUP11) e ISA Energia (ISAE4) como beneficiadas. 

• Construtoras de médio e alto padrão 

O financiamento mais barato ajuda a vender imóveis mais caros. Na alta de juros de 2013 a 2016, Cyrela (CYRE3), Eztec (EZTC3), Even (EVEN3) e Helbor (HBOR3) caíram entre 21% e 74%. No ciclo de queda iniciado em 2016, subiram entre 135% e 372% até o fim de 2019.  

Já as construtoras de baixa renda são menos sensíveis, porque seus financiamentos seguem as regras do Minha Casa Minha Vida. 

• Shoppings 

O BTG estima alta de 3% no FFO (indicador de geração de caixa) de 2027 de Multiplan (MULT3), Iguatemi (IGTI11) e Allos (ALOS3) a cada 1 ponto percentual de corte.  

A Allos é a aposta para quem quer surfar possíveis negociações de ativos, já que tem política de venda mais ativa. 

QUER INVESTIR MELHOR?

Comece o dia descobrindo o que move o mercado financeiro e os seus investimentos, de forma 100% gratuita!

Telefone

VEJA AQUI

O que pode dar errado 

O próprio BTG faz ressalvas. O cenário depende da qualidade do gabinete do novo governo e da força do pacote fiscal — o banco afirma que nenhuma medida clara foi anunciada até agora.  

A simulação considera só o efeito dos juros sobre resultado financeiro e impostos, sem contar o ganho com mais atividade econômica.  

Além disso, a relação entre queda de juros e Ibovespa existe, mas o banco diz que o efeito é mais forte por setor do que no índice, e que o humor do investidor estrangeiro pode compensá-lo. 

Quanto os juros podem cair 

O boletim Focus, do Banco Central, projeta 12% ao fim de 2027, queda de 1,75 ponto.  

O BTG vê espaço para um cenário mais benigno, com Selic entre 10% e 11%. Mesmo assim, a taxa real de juros (descontada a inflação) ficaria em 6% a 7%.