Equatorial vence leilão no Amapá e estreia em saneamento, mas preço da concessão foi salgado; é hora de comprar EQTL3?

Após algumas tentativas frustradas, a Equatorial Energia (EQTL3) finalmente garantiu sua entrada no setor de saneamento básico. A empresa é dona do lance vencedor no leilão da Companhia de Água e Esgoto do Amapá (Caesa), ocorrido na última quinta-feira (2).

Para evitar derrotas como as que sofreu nas disputas por outras companhias do segmento, como Cedae e Casal, a empresa se uniu à SAM Ambiental e ofereceu uma proposta de R$ 930,8 milhões — mais um desconto de 20% nas tarifas.

O valor é muito superior à outorga mínima do leilão, de R$ 50 milhões, e também deixou para trás, com larga vantagem, a segunda maior proposta, de cerca de R$ 426 milhões.

A afobação da empresa com o ativo não caiu bem entre os investidores. Os papéis encerraram o dia em queda de 1,42%, a R$ 25,65 nesta sexta-feira (3), com temores de que a Equatorial tenha pagado muito caro por uma concessão com potencial de retorno ainda obscuro.

Os analistas, porém, não foram tão rápidos em rebaixar as recomendações dos papéis. A maior parte deles ainda aguarda mais detalhes antes de lançarem seus vereditos.

Assumindo o desafio

Apesar da reação negativa do mercado, a empresa está contente com o resultado do certame. “Temos consciência da nossa responsabilidade, e estamos muito orgulhosos e felizes. Não mediremos esforços para trabalhar e fazer os investimentos necessários para alavancar o crescimento no Estado”, afirmou ontem o presidente da Equatorial, Augusto Miranda.

Por falar em investimentos, o contrato de 35 anos prevê um alto volume de recursos para a universalização do saneamento básico no Amapá. A meta é sair dos atuais 38% da população com água encanada para 99% em onze anos. 

Já a situação da coleta de esgoto é ainda mais delicada: apenas 7% das casas são atendidas pela rede. Nesse caso, o objetivo é expandir o percentual para 90% em até 18 anos. Para isso, as estimativas consideram investimentos de cerca R$ 3 bilhões em 16 cidades.

Não tenha tanta pressa em vender

Em relatório divulgado ainda na quinta-feira, o BTG Pactual expressa sua surpresa com a quantia oferecida pela empresa no leilão. Porém, os analistas optaram por manter a recomendação de Compra para os papéis com base no histórico bem-sucedido de aquisições da empresa.

O cenário não deve mudar enquanto eles aguardam a divulgação de números e indicadores do ativo, que poderão guiar novas estimativas de retorno. A visão é compartilhada pelo Goldman Sachs que, apesar da reação negativa do mercado, considera que aguardar mais informações antes de projetar os retornos potenciais é o melhor curso de ação.

Além de também manter sua recomendação de compra, o time do banco destaca que, por também possuir a concessão do serviço de distribuição de energia do Amapá e em estados vizinhos, a Equatorial tem ainda a oportunidade de estabelecer “sinergias operacionais significativas das quais pode se beneficiar”.

Já a equipe do Bank of America preferiu não esperar e afirmou que as estimativas preliminares apontam para “retornos apertados”. Mas também indica que, sem mais detalhes, ainda é cedo para se preocupar com os múltiplos e reforça a recomendação de compra.

“Em primeiro lugar, pensamos que o histórico de alocação de capital da EQTL é indiscutível. Em segundo lugar, e mais importante, muitas das operações anteriores da companhia pareciam pouco atraentes à primeira vista, mas acabaram provando superar até mesmo suposições antes otimistas (caso de CEEE e Cepisa, por exemplo)”, justificam os analistas.

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