Panobianco: por que o Itaú BBA enxerga a rede de academias como uma ameaça para a Smart Fit (SMFT3) e defende que o grupo ‘veio para ficar’

A Smart Fit (SMFT3) é líder de mercado no setor fitness no Brasil, com presença em 15 países da América Latina. Mas uma concorrente de peso tem feito pressão: a Panobianco. Nascida em 2012 com um investimento inicial de R$ 30 mil e atualmente com 400 lojas abertas, a rede de academias “veio para ficar”, na visão do Itaú BBA.

Após conversas com o fundador André Panobianco e o CEO Felipe Barth de Castro para entender sobre a operação da rede, o banco defendeu, em relatório, que se trata de um modelo que parece cada vez mais resiliente.

Entre os destaques estão a parceria com o Wellhub — plataforma de bem-estar voltada para empresas anteriormente chamada Gympass —, a estratégia de franquias disciplinada e uma expansão acelerada.

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Panobianco + Wellhub: parceria de gigantes?

A Panobianco e o Wellhub possuem uma parceria que, na visão do Itaú BBA, possui uma relação ganha-ganha.

Cabe lembrar qual é o serviço que cada uma das empresas oferece: a Panobianco é uma academia de musculação, atividades de cárdio e aulas coletivas. Os planos são divididos entre o Orange, com mensalidade de R$ 119,90 por mês — R$ 9,90 na primeira mensalidade —, e o Platinum, no valor de R$ 139,90.

Já o Wellhub conecta os clientes a academias e outras atividades de bem-estar com um plano único, que começa a R$ 39,99 no caso do Starter, até R$ 779,99 no mais premium, que é o Diamond+. Neste caso, parte do valor da mensalidade é direcionado aos parceiros à medida que os clientes usam os serviços.

A parceria entre as duas companhias se trata de um contrato de quatro anos de acordo de distribuição e compartilhamento de risco. Na prática, uma das iniciativas é o financiamento da abertura de unidades da academia Panobianco.

O Wellhub oferece um adiantamento sem juros de R$ 600 mil a R$ 800 mil por franquia. Os franqueados começam a reembolsar após o quarto mês de operação, por meio de uma retenção nos repasses que o Wellhub paga à franqueadora.

Além disso, os aspectos econômicos da parceria também são atrativos para a Panobianco, na visão dos analistas.

No plano Básico do Wellhub, o repasse à Panobianco é cerca de 30% maior do que o pago a outros parceiros.

Para o Itaú BBA, as duas companhias possuem uma dependência mútua: as receitas da academia representam cera de 20% dos check-ins do plano Básico do Wellhub, enquanto a plataforma equivale a cerca de 40% das receitas da Panobianco.

Há espaço para crescer mais

A Panobianco hoje possui 404 unidades e começou a estratégia de franquias em 2016. O objetivo é chegar a 659 academias até o fim de 2026 e alcançar o marco de mil até 2028.

Apesar do crescimento, a companhia ainda tem uma penetração de mercado pequena.

A Panobianco estima que o mercado de academias tenha movimentado R$ 15 bilhões em 2025. As vendas da empresa foram de R$ 800 milhões. Ou seja, 5% do setor.

Ainda assim, o Itaú BBA enxerga um bom potencial de crescimento para o mercado. Apenas 7% da população adulta frequenta academias no Brasil, contra mais de 20% nos EUA.

A acessibilidade financeira explica parcialmente essa diferença: uma assinatura da academia Planet Fitness custa 0,3% da renda média nos EUA, contra 3% para a Panobianco no Brasil.

“Mesmo assim, uma taxa de penetração de 7% é baixa para os padrões globais e deve apresentar tendência de alta ao longo do tempo”, defendem os analistas.

Em relação às franquias, o banco destaca o foco da rede em controlar as condições iniciais de abertura: seleção do local — com atenção às negociações de aluguel —, escolha dos equipamentos para evitar investimentos excessivos e viabilidade econômica do leasing de equipamentos.

Sobre esse último ponto, o Itaú BBA destaca que “a Pano agora importa equipamentos diretamente da China e financia os franqueados por meio de uma estrutura de Fundo de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC), reduzindo os custos mensais de leasing de equipamentos em cerca de 20%”.

Segundo a empresa, é possível abrir uma franquia com um investimento a partir de R$ 1,25 milhão. A média de lucro estimada é de R$ 40 mil a R$ 70 mil por mês em uma operação já madura e o retorno do investimento ocorre entre 18 e 24 meses.

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Smart Fit deveria dormir de olho aberto?

A Smart Fit é uma empresa que faz parte da cobertura do Itaú BBA e os analistas recomendam a compra da ação SMTF3.

Ainda assim, eles agora enxergam a concorrência com mais cautela. Segundo o banco, o ritmo de abertura de unidades da Panobianco e outros concorrentes do setor tem sido impressionante e um dos maiores fatores negativos para o otimismo sobre a tese da Smart Fit.

Após a reunião com os executivos da Panobianco, os analistas acreditam que a rede “veio para ficar”

“A gestão parece focada em aprimorar a execução e preservar a rentabilidade dos franqueados — sugerindo um concorrente mais disciplinado e duradouro que está se tornando progressivamente mais estrutural para a Smart Fit”, defendem.

Desde o início do ano, as ações da Smart Fit sofrem queda de 15,5%. O Itaú BBA calcula preço-alvo de R$ 33, um potencial de valorização de até 70%.