Parece que o jogo pode estar começando a virar para a RD Saúde (RADL3) depois dos resultados fracos no primeiro trimestre de 2025 e da queda forte das ações nos últimos meses. Nesta quarta-feira (6), os papéis da rede de farmácias encerraram o dia na liderança dos ganhos do Ibovespa com uma disparada de 18,87%, negociados a R$ 17,82.
A forte alta é impulsionada pelos resultados do segundo trimestre da companhia, que foram uma surpresa positiva para o BTG Pactual, embora o cenário ainda seja complicado para a empresa.
No começo desta semana, as ações já vinham apresentando ganhos expressivos diante da expectativa de que os números referentes ao intervalo entre abril e junho viessem melhores do que o projetado.
Mas não são só os resultados da RD que ajudam. Outro dois fatores também dão um gás em RADL3: a expectativa da chegada dos genéricos de Ozempic às farmácias ano que vem e o início das vendas do Olire, primeira caneta de emagrecimento fabricada no Brasil, em algumas farmácias da rede.
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Os resultados da RD Saúde
A RD Saúde reportou um lucro líquido de R$ 400,855 milhões no segundo trimestre, um aumento de 15% na comparação anual. A companhia também apurou um Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de R$ 882,1 milhões, avanço de 8,6% ano a ano.
A rede também registrou um crescimento médio nas mesmas lojas de 7,3%. Considerando os estabelecimentos maduros, com pelo menos 3 anos completos de operação, houve alta de 5,5% entre abril e junho, 2,4 pontos percentuais (p.p) acima do reajuste de medicamentos da Câmara de Regulação do Mercado de Medicamentos (Cmed).
No Brasil os valores de medicamentos são regulados por lei e quem define o reajuste anual dos preços é a Cmed. Este ano, o órgão autorizou um aumento de 3,83%, percentual abaixo da inflação acumulada no período, medida pelo índice de preços ao consumidor amplo (IPCA), que atingiu 5,06% até março.
Todos os anos esse aumento dos preços acontece em 1° de abril. Antes disso, há um movimento de estocagem por parte das farmácias. As empresas compram medicamentos para vender depois do reajuste, com valores atualizados. Então há um ganho de margem sazonal no período. Em 2025, esse efeito foi menor por causa do reajuste abaixo da inflação.
Na visão da XP, esse fator foi um dos que prejudicou a margem bruta da RD Saúde, que caiu 0,8 p.p frente ao mesmo intervalo do ano anterior, para 27,4% — um dos principais pontos negativos do balanço. Esse indicador mostra quanto a empresa lucra com a venda de um produto subtraindo apenas o que ela pagou por ele, sem considerar outras despesas.
Essa linha do balanço também foi prejudicada pela competitividade, dado o avanço de grandes players do e-commerce — como Mercado Livre e Amazon — avançando no segmento de Higiene e Cuidados Pessoais (HPC). Além disso, o maior peso de medicamentos GLP-1, basicamente as canetas emagrecedoras, também contribuíram negativamente.
Já as vendas brutas cresceram 12% ano a ano, para R$ 11,7 bilhões, com medicamentos genéricos sendo o principal destaque, enquanto HPC demonstrou melhora em relação aos trimestres anteriores, com vendas subindo 8%.
A estimativa da XP é que as famosas canetas emagrecedoras tenham contribuído com cerca de 2 pontos percentuais.
O digital acelerou novamente, com alta de 52%, atingindo penetração recorde de 24% em uma alta de 2,3 p.p trimestre a trimestre — a RD destacou o papel importante dos medicamentos GLP-1 nessa aceleração.
As vendas da 4Bio, empresa do grupo RaiaDrogasil que se especializa em medicamentos de alto custo, ficaram estáveis ano a ano, enquanto a RD continua focada em margem em vez de crescimento.
O Citi chamou atenção para o controle das despesas. A rede de farmácias encerrou o trimestre com alavancagem de 1,3 vez dívida líquida sobre Ebitda, em linha com o mesmo intervalo do ano anterior.
O que fazer com as ações?
Para o BTG, apesar da melhora, ainda há dúvida sobre quais desafios são estruturais e quais são temporários para a RD — principalmente em relação à concorrência no HPC e ao impacto nas margens no próximo trimestre. Você pode entender melhor nesta reportagem.
“No entanto, não há dúvida de que a Raia Drogasil foi uma das histórias de maior sucesso nos últimos 20 anos entre os varejistas brasileiros, construindo pilares fortes como um ‘compounder’ em nossa cobertura, com uma sólida expansão (que tem acelerado consistentemente), um plano completo para investir no canal online, e aumento do ROIC [sigla para retorno sobre o capital investido]”, dizem os analistas do banco em relatório.
O BTG recomenda a compra dos papéis. Já o Citi elevou recentemente as ações RADL3 de venda para neutra. A XP também está neutra nas ações.