Por que o Itaú BBA acredita que há surpresas negativas na compra da Warner pela Netflix (NTFLX34)

Com a aquisição da Warner Bros. Discovery, a Netflix vai levar para casa séries como Game of Thrones, Friends, The Big Bang Theory, além do universo DC — com Batman, Superman e outros heróis —, The Last of Us, Harry Potter e muito mais.

Em uma operação de US$ 82,7 bilhões, incluindo dívidas, a Netflix abocanhou HBO, HBO Max, Warner Bros. Studios, Cartoon Network, DC Studios e outros, entre plataforma de streaming e os estúdios de televisão e cinema.

É uma das maiores transações já registradas no setor de mídia e entretenimento. No entanto, ontem, as ações NTFLX caíram 2,89%. A companhia é negociada no Brasil pelo BDR (recibo de ações) NTFLX34.

O Itaú BBA achou caro. A aquisição irá elevar significativamente o endividamento da Netflix, que está praticamente zerado para 2,5 vezes o Ebitda. No entanto, a empresa espera que esse endividamento caia dois anos após o fechamento da aquisição, previsto para o terceiro trimestre do ano que vem.

"Com a aquisição trazendo bastante conteúdo proprietário e endividando a empresa, o investimento em mais conteúdo no futuro pode ser menor. A empresa diz que esses gastos devem crescer, em dólares, mas não em porcentagem de vendas", afirma o Itaú BBA em relatório.

Segundo o banco, isso significa que a empresa espera um crescimento acelerado com a compra.

Outro problema seria o preço dos streamings para os assinantes. As duas empresas têm uma grande sobreposição de usuários, portanto, fundir as plataformas sem aumento de preço significaria perder receitas consideráveis da empresa adquirida. "Na nossa visão, isso não é uma aquisição de base de usuários, mas principalmente de uma boa marca e conteúdo proprietário", escrevem os analistas no relatório.

"A Netflix tem um histórico excepcional de alocação de capital e disciplina, mas o nível de alavancagem e o otimismo em relação ao crescimento futuro, sinergias e aprovação antitruste são preocupantes", afirma o Itaú BBA.

O que muda para os assinantes

Segundo comunicado das empresas, a Netflix manterá todas as operações da Warner como estão até que a fusão seja oficialmente concluída, um processo que deve levar entre 12 e 18 meses e só será finalizado depois do desmembramento da divisão internacional Discovery Global, previsto para o terceiro trimestre de 2026.

Até lá, HBO Max segue funcionando normalmente, sem mudanças imediatas para assinantes.

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Karin Salomão

Jornalista formada pela Universidade de São Paulo (USP), com experiência em economia e negócios. Foi repórter na Exame e editora assistente no UOL Economia. Completou o Curso B3 de Mercado de Capitais para Jornalistas e Formadores de Opinião, em parceria com o Insper. Hoje, é editora assistente de empresas no Seu Dinheiro.