UBS passa a preferir Unidas entre locadoras, rebaixa Localiza e vê expansão do setor ‘intacta’

O UBS alterou sua opinião sobre as locadoras de veículos do Brasil na esteira dos impactos do coronavírus no setor.

De acordo com o banco suíço, a ação da Locamerica Unidas (LCAM3) tem o maior potencial de valorização entre as empresas do meio neste momento, de 16%, em razão de seu múltiplo relativamente atrativo e de sua maior exposição à locação de frota. A recomendação para o papel foi elevada de neutra para compra, e o preço-alvo passou de R$ 20,8 para R$ 19.

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Segundo o UBS, o covid-19 teve efeitos diferentes nas divisões da indústria, já que a receita com locação de carros caiu aproximadamente pela metade em abril, enquanto que a receita com locação de frotas se manteve estável no período.

O aluguel com veículos representa perto de 76% da receita da Localiza (RENT3) e 72% da Movida (MOVI3), respondendo apenas por 44% da Unidas — a estimativa do UBS é que cada uma das empresas perderam 42%, 35% e 23%, respectivamente, da receita no mês retrasado.

Os impactos negativos destoantes em partes da indústria explicam também o rebaixamento nas recomendações de Localiza e Movida, cortadas de compra para neutra. Os preços-alvo das ações foram diminuídos de R$ 56 para R$ 46 e de R$ 19,2 para R$ 14,5, respectivamente. O papel da Localiza tem potencial de alta de 12%, e o da Movida, de 10%.

O UBS acredita que, apesar dos fatores de crescimento a longo prazo da indústria permanecerem intactos, o nível do múltiplo da Localiza está num patamar "justo".

"Esperamos que a Localiza e a Movida registrem pequenos prejuízos para o fim de 2020, mas que a Unidas entregue quase metade do lucro líquido de 2019", diz o banco. A projeção é de que o lucro líquido da Unidas deve voltar aos níveis de 2019 ao fim de 2021.

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O UBS prevê que a razão entre o preço por ação e o lucro por ação das Localiza em 2022 seja de 27x, a da Unidas, de 18x, e a da Movida, de 12x.

Por volta das 15:30, os papéis da Localiza caíam 3,36%, para R$ 39,64, no Ibovespa.

Retomada intacta

O UBS apresenta otimismo em relação aos fatores de crescimento para o setor. O banço suíço avalia que esses fundamentos permanecem praticamente intactos, e alguns podem até se fortalecer devido aos efeitos da pandemia.

"No aluguel de carros, a demanda pode vir de pessoas mudando do transporte público para Uber, alugando carros e locações mensais, enquanto que para o aluguel de frotas, as empresas provavelmente aumentarão a terceirização de veículos", disse o UBS, notando que apenas 9% da frota corporativa é terceirizada, contra média de 29% em outros países selecionados.

Além disso, o UBS aposta que a consolidação provavelmente se acelerará na divisão de aluguel de frotas, já que pequenas empresas lutam contra dificuldades no atual ambiente.

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Ao mesmo tempo, as vantagens competitivas das grandes companhias têm custos de dívida e descontos no preço dos carros provavelmente terão um papel ainda maior, diz o UBS.

Seminovos

O banco vê que a demanda por oferta de veículos usados possa ser desfavorável nos próximos trimestres, já que lojas e pessoas vendem carros usados para arrecadar dinheiro, enquanto a taxa de desemprego em alta provavelmente pesará sobre a demanda — que pode ser apenas parcialmente compensada por uma mudança para o transporte público.

Deste modo, o UBS espera margens Ebitda negativas de um dígito na divisão "Seminovos" das empresas do 2º ao 4º trimestre.

No entanto, segundo o relatório, fabricantes de equipamentos originais poderiam aumentar substancialmente os preços dos veículos novos no 2º semestre devido à alta do dólar, sustentando os preços de carros usados.

Em abril, a Movida vendeu 76% do seu volume médio mensal do 1º trimestre. Enquanto isso, Localiza e Unidas venderam de 20 a 30%, o que poderia explicar por que a Movida realizou impairment de cerca de 4% de sua frota no trimestre inicial do ano.