As units do BTG Pactual (BPAC11) já subiram 43% este ano, enquanto, no mesmo período, o Ibovespa acumula ganho de 10% — e, segundo o Bank of America (BofA) há espaço para mais.
O banco norte-americano reafirmou a recomendação de compra para BPAC11 e elevou o preço-alvo de R$ 31 para R$ 40 para 2024, o que representa um potencial de valorização de cerca de 20% em relação ao fechamento de segunda-feira (24).
O BofA vê o banco de investimento bem posicionado para entregar um aumento forte de lucros, impulsionado por:
- Forte expansão de receita, apoiada por um ambiente de taxas mais baixas;
- Alavancagem operacional confortável;
- Boa habilidade de execução estratégica.
O Bank of America projeta lucro líquido de R$ 10 bilhões e R$ 12 bilhões em 2023 e 2024 — alta de 6% e 14%, respectivamente, em relação às estimativas antigas — refletindo a receita mais forte, principalmente do banco de investimento, de empréstimos corporativos e das vendas e negociação.
Além disso, calcula que o BTG está sendo negociado a 10,7 vezes o preço sobre o lucro (P/L) para 2024, abaixo da média dos últimos três anos, de 12,5x.
Por todos esses fatores, o BofA vê espaço para que o valuation de BPAC11 vá para níveis mais altos, dada a sólida execução estratégica do BTG e o próximo ciclo de flexibilização nos juros.
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BTG e a queda da Selic
Embora o BTG tenha provado a capacidade de gerar ganhos sólidos durante o atual ambiente de juros altos, o Bank of America acredita em um desempenho ainda melhor em um ciclo de flexibilização — que pode começar na reunião do Copom da próxima semana.
“Esperamos uma melhora significativa na atividade do mercado de capitais no segundo semestre de 2023, uma vez que o primeiro semestre foi impactado pelo evento Americanas e pela alta da taxa Selic”, diz o BofA em relatório.
O Bank of America espera ainda que o índice de eficiência do BTG melhore para 37% em 2024, dos atuais 39%, pois acredita que a infraestrutura atual é capaz de suportar uma maior atividade comercial.
O BofA ainda chama atenção para os riscos de execução mais baixos do BTG em relação aos pares, dado o histórico e a posição de liderança no segmento de banco de investimento.
Mas nem tudo são flores…
Embora as previsões do Bank Of America sejam super otimistas para o BTG, um elemento pode atrapalhar a festa: o fim dos juros sobre capital próprio (JCP).
O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, voltou a afirmar que o governo vai propor o fim do JCP para grandes empresas. A proposta é mais uma das medidas de arrecadação do ajuste fiscal, que devem ser enviadas em agosto, durante o encaminhamento do Orçamento de 2024 ao Congresso Nacional.
A grande questão é que o JCP é uma remuneração que empresas de capital aberto distribuem aos acionistas, cotistas e sócios, e que não entra no cálculo do Imposto de Renda (IR).
As units do BTG sentiram o golpe e, embora tenham começado a terça-feira (25) em alta, embaladas pela avaliação do Bank of America, voltaram a cair, pressionadas pela possibilidade do fim do JCP.
Por volta de 13h, as units BPAC11 caíam 0,62%, cotadas a R$ 33,49.
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