Os analistas do Santander realizaram um longo estudo sobre os pares e chegaram à conclusão de que os bancos brasileiros são uma ótima maneira de aproveitar o crescimento econômico estimado para 2020. E dentro do universo de avaliação, o Banco do Brasil aparece como o melhor nome para esse tema.
Para o Santander, o Brasil entrará gradualmente em um ponto ideal do ciclo econômico, passando por uma recuperação econômica acelerada com inflação baixa e retomada do crescimento.
Mas o banco pondera que existem alguns desafios para o setor. Há uma redução na estimativa geral de crescimento dos lucros para 2020, em função do aumento de tributação, com a CSLL subindo de 15% para 20%. O banco também estima menor crescimento das tarifas bancárias, reflexo da concorrência das fintechs.
Hora de ser seletivo
No entanto, pondera o banco, esse crescimento médio esperado dos lucros pode não ser representativo das realidades individuais, pois há grande variação nas previsões de crescimento, que vão desde o crescimento anual de 1% para o Itaú em 2020 até o significativo crescimento de 138% do Banco Inter.
A discrepância é tão significativa que o Santander dividiu os bancos brasileiros em dois grupos: alto crescimento de lucro e baixo crescimento.
No grupo de menor crescimento estão os grandes bancos de varejo:
- O Banco do Brasil pode ser o único grande banco brasileiro a registrar despesas reduzidas de provisão em base anual em 2020, pois o Santander estima uma queda de 1%. O banco também pode registrar crescimento de lucro acima desse grupo em 2020 e, como tem o valuation mais barato (negociando à 1,2x P/VPA para 2020E), o Santander define o Banco do Brasil como principal recomendação no setor. Compra com preço-alvo em R$ 66,00.
- O Bradesco pode ser o único grande banco brasileiro a registrar estabilidade nas despesas administrativas. Banco também poderia proporcionar um crescimento mais forte dos empréstimos para 2019 e 2020, em 11% e 12%, respectivamente. Portanto, e caso os investidores desejem atuar no setor de bancos brasileiros por meio de um banco privado, o Bradesco é a opção preferida, com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 45,00 para 2020.
- O Itaú poderia registrar o menor crescimento de lucro entre os grandes bancos, em 1% para 2020. Assim, é a única mudança de recomendação - um rebaixamento para Manutenção, com preço-alvo de R$ 43,00 para o fim de 2020.
- O Banrisul deve ter fraco crescimento de lucro e empréstimos, de acordo o modelo do Santander; portanto, a classificação de compra é baseada no valuation. Preço-alvo de R$ 29,00 para o fim de 2020.
Bancos com histórias digitais para contar
- O Banco Inter poderia ter o maior crescimento de lucro entre todos os bancos dentro do universo de cobertura na América Latina: impressionantes 138% para 2020E. Manutenção com preço alvo de R$ 49,00 para 2020.
- O Banco Pan é a maneira listada mais barata de ganhar exposição ao empolgante cenário digital do Brasil com um P/VPA de 2,2x para 2020E. O Santander também vê o maior risco de valuation assimétrico: mais de 100% de potencial de alta no melhor cenário contra 5% de baixa no cenário pessimista. Compra com preço-alvo de R$ 14,00.
- O BTG poderia ter o maior valor potencial a ser desbloqueado de acordo as projeções. O Santander calcula um valor potencial para a unidade de varejo BTG Digital de R$ 18,7 bilhões (~35% do valor de mercado do banco), mas observa que o IPO da XP poderia ser um direcionador para o valuation do BTG, pois seu valor corporativo poderia ser ainda maior. Compra com preço-alvo de R$ 88,00 para 2020.
